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这是2019年第一期量化实战教程，先还个去年的账，之前一直说要写可转债，但始终有各种事耽误了，这期我们讲讲可转债的问题。

实话实说，可转债很不好写，因为它涉及债券和股票两种属性，而且还涉及到由债转股的过程，非常复杂，真展开了讲可能10期都不够，今天重点讲可转债的基础知识和一些简单的投资技巧。

可转债是指能转换成股票的债券，属于债券中的比较特殊的类型，买了可转债，不仅有固定的利息收入，而且在合适的情况下还能把债券转换成股票，获取额外收益。

可转债的缺点是利息非常低，正常企业债的年化利率应该在5%-7%之间，可转债基本上不会高于2%，低到可以忽略不计。

从这个角度我们也能得出一个结论，可转债虽然名字上是个债，但它最终的宿命一定是股，可以从两个方面理解：

对于发行可转债的公司而言，压根就没想着到期还钱的事儿，如果它真想还钱，直接发普通企业债就行，之所以发可转债，就是想让你转成股票。

对于买可转债的投资者而言，根本就不是来吃利息的，如果想吃利息，完全可以直接买企业债，买可债转目的只有一个：转股。

这是可转债的核心价值，交易双方的利益诉求高度一致，就是要把债券转成股票，这也是我们买可转债的最重要原因。

有关可转债的重要知识点有这几个：

有效期限

有效期限指可转债从发行之日起到偿还全部本息那天的期限，我国规定可转债的有效期限最短为1年，最长为6年，同时为了防止恶意套利，专门规定可转债在发行结束那天开始算起6个月之后才能转股。

2、转股价和正股价

正股价就是当前股票在股市上的价格，转股价就是规定的转换成股票的价格，可转债的票面价格是固定的100块，如果转股价是20块钱，相当于一张可转债能转换成5股，如果此时正股价是30块钱，转股就会有10块钱的套利空间，你可以中间商赚差价。

3、强制赎回条款

正常情况下，公司会规定正股价在任何连续X个交易日中至少X个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%），则触发强制赎回条款，公司有权以一个略高于100块钱面值的价格（比如105块钱）赎回可转债。

此时可转债的市价肯定在130块钱以上，可转债持有人只有两个选择，要么转股，要么把市价130块钱甚至更高的可转债以105块钱的价格卖回给公司，正常人都会选择转股。

这个条款对公司来说肯定是好事儿，投资者一旦转股，公司就撤了免掉了还债压力，发债圈到的钱就再也不用还了。

对于投资者来说，只要你的买价低于130块钱也有获利空间，因为转股之后你能获得30%以上的价差收益，唯一比较惨的是那些高位追可转债的人，比如150块钱追可转债，相当于溢价50%买进，结果转股只能拿回30%的收益，剩下的20%就白白亏掉了。

4、回售保护条款

可转债几乎都有这样的条款：自可转债的第二个计息年度起， 如果正股价在任何连续X个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。"

回售保护条款主要为了保护投资者，防止有些公司定一个极高的转股价导致可转债迟迟无法转股，公司便可以长期享受低息借款。

投资者肯定不愿意触发回售保护条款，那意味着买的可转债除了极少的利息之外什么都赚不到。

其实发行可转债的公司也不希望触发回售保护条款，因为一旦触发此条款，你可以按面值加当期利息把债券回售给公司，但公司发行可转债就是为了圈钱，并没有还本付息的打算，因此公司会想尽办法避免触发回售保护条款，常见的方式有两种：拉高正股价、下调转股价。

5、下调转股价

如果股票出现分红派息，相应的转股价会跟着下调，这种属于被动下调，一般对可转债影响不大，另一种情况是主动下调转股价，这个对转债是利好，通常情况下是转股价长时间大幅高于正股价，此时公司为了不触发回售保护条款，就会主动选择下调转股价。

总的来说，可转债是公司发行的、压根没想着还的、一定会想办法促成投资者转成股票的债券，从投资者的角度说，可转债是利息极低的、主要赚可转债涨跌差价的、或者转股套利的债券。

投资可转债最简单的方法是低价买入并持有。

可转债的面值是固定的100块钱，如果你以低于面值的成本买入，即使持有到期都没有触发转股，也可以要求公司按100块钱的面值还你钱，这中间的差价就是你赚的钱。

一般情况下，可转债价格低于90块钱就值得买了，意味着你在这笔交易中最差的情况也能赚10%，但我上边说了，公司发行可转债绝对没惦记到期还钱，肯定要想办法触发强制赎回条款，因此你这笔交易的实际保底收益能达到40%以上。

还可以利用可转债在股票中进行套利。

由于公司会全力避免触发回售保护条款，因此一旦正股价持续低于转股价的70%，公司就会想办法释放利好拉抬股价，此时会是一个比较好的在股票中薅羊毛的机会。

举个例子，比如新钢股份在2012年11月份连续20多个交易日低于转股价的70%，公司必须释放利好来拉抬股价，只需要某一天收盘价高于转股价的70%就可以，于是在11月29日临收盘股票忽然快速拉升，稳稳站在回售保护条款的红线之上，像这种机会都可以提前埋伏，薅一把羊毛。

可转债是个非常复杂的金融工具，我今天讲的都是皮毛和基础的投资方法，以后会陆续再讲。

如果对可转债有兴趣，可以买一本《可转债投资魔法书》，虽然书名挺山炮，但内容写的生动有趣，看完你就全明白了。

就酱！债见！

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