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按：本篇文章来自于《价值可转债投资策略》未收录篇，这是其中之四。文中所引用的数据截止日为2022年4月29日。

今飞转债价值分析

基本信息

2019年2月28日，今飞凯达公开发行3.68亿元可转换公司债券，简称为“今飞转债”，债券代码为“128056"。

今飞转债属于偏债型，发行至今3.16年，距到期2.84年，收盘价：114.82元，转股价值：68.76元，保本价：119元，转股溢价率：66.99%，债券收益率：1.29%，纯债价值：95.7元，A+级，流通面值：1.72亿元。

转债条款

利息和赎回价：0.60%、第二年0.80%、第三年1.20%、第四年1.80%、第五年2.20%、第六年2.50%，赎回价：115元元。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

转股价下修条件：存续期间，正股连续20交易日中，至少有10个交易日的收盘价低于转股价的90%。下修后转股价无净资产限制。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。

公司基本面

今飞凯达属于民营企业，实际控制人为葛炳灶。

公司自设立以来一直从事铝合金车轮的研发、设计、制造和销售。产业覆盖汽车铝合金车轮、摩托车铝合金车轮、电动自行车车轮与中间合金领域。

经营业绩

2022年第一季度，公司实现营业收入8.74亿元，同比增长5.46%；归母净利润0.18亿元，同比增长5.58%；归母扣非净利润0.13亿元，同比增长19.57%。

2021年，公司实现营业收入39.55亿元，同比增长26.99%；归母净利润1.35亿元，同比增长108.82%；归母扣非净利润0.32亿元，同比增长10.50%。

归母净利润大幅增长的原因是，公司土地收储及子公司承租地块土地收储已收到部分补偿款项，属于非经常性损益。

正股估值

按照2022年第一季度报告业绩和最新净资产收益率7.25%计算，今飞凯达静态估值市盈率PE：16.86倍，市净率PB：1.18倍，成长性估值PEG：2.33。

综合投资评级

公司综合毛利率低至14.7%，行业竞争激烈。股票静态估值偏低，无机构关注，成长性估值偏高，正股价值较低。

今飞转债价格低于保本价，债券收益率超过1%，且到期时间不足2年，从下修条款看转股价可以下修到底，公司启动下修的可能性大；另一方面，流通面值仅1.7亿元，有可能引发投机炒作；所以今飞转债有下修博弈和热点博弈双重价值。

综合5星投资评级为5星（*****）。

后 记

今飞凯达2022年前三季度净利润0.60亿元，同比下降1.19%，业绩依然没有起色。

今飞转债满足下修条件后，公司又宣布2022年12月31日前不下修。

但这些因素都未阻挡今飞转债凭借小盘和一体压铸概念多次上涨。

根据今飞转债价值分析，我在4月底以115元均价建仓，并持有。6月20日和6月22日，今飞转债迎来2波快速上涨。我利用条件单全部清仓，清仓均价约为150元。

短短2个月收益率约为30%，很满意！

之后，今飞转债很少有机会回到保本价以内，虽然又出现大涨，但缺乏埋伏机会，就没有参与了。

《价值可转债投资策略》策略完稿于2022年五一期间。

书中以价值角度分析可转债。读者学会了，就可快人一步，发现高弹性的价值可转债。

详见《宁远君专著《价值可转债投资策略》，教你铸造稳健财富增长曲线！》。

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