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周天芸（中山大学国际金融学院教授、高级金融研究院研究员）

10月29日，中国国债纳入富时罗素指数正式生效，至此，中国政府债券已纳入全球三大债券指数，这标志着中国债券市场对外开放的新突破。随着债券通“北向通”部署的基本完成，“南向通”也正式开闸，在境内外市场互联互通持续深化的背景下，中国债券市场实现了新突破，迎来了新机遇。

首先，指数纳入增强了中国国债市场的影响力。富时罗素发表公告，自10月29日起将中国国债纳入旗舰产品富时世界国债指数（WGBI），权重设为5.25%，分36个月逐步纳入。WGBI指数目前覆盖逾20个国家，追踪固息本币投资级主权债券的表现。在此之前，中国国债已被纳入摩根大通及彭博巴克莱指数，但由于追踪WGBI的被动型基金的规模更大，此次被纳入WGBI所产生的影响将更为巨大。

中国国债纳入富时罗素指数，中国债券市场将迎来巨资涌入。指数纳入会带来被动资金的流入，而主动资金流入则受经济基本面、中外利差、人民币汇率和短端息差的影响。由于中国债市的稳健底色在全球市场中尤为突出，中国债券收益率走势一直平稳，波动幅度相对较小，凭借收益率及相对不受其他债券市场波动影响的特性，及受益于较高收益率以及多元化的特点，中国债券已越来越受全球投资者的欢迎。

中国国债纳入富时罗素指数，将持续增加中国国债的投资吸引力，提升中国债券市场的世界影响力。随着中国债券市场高水平对外开放持续深入推进，人民币债券资产对境外投资者的吸引力不断增加，境外机构持债规模稳定增长，成为我国债市的重要边际增量。据统计，截至2021年9月末，共有991家境外法人机构进入银行间债券市场，合计持有银行间市场债券3.84万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.5%。这是源于中国经济金融体系表现稳健，内生韧性强劲，同时，中国国债收益率相较美、日、欧等主要发达经济体优势明显，中国国债收益率显著高于实施零利率及负利率国家的资产收益率，也比其他新兴经济体更为稳定，由此人民币资产成为全球投资者分散投资风险的重要选项。

其次，指数纳入彰显中国金融市场的深度开放。中国债券被全球三大主流债券指数悉数纳入，是中国融入全球资本市场和国际金融体系的里程碑事件，体现中国在全球金融市场地位的不断提升，也反映了中国经济已经深度融入世界。

中国债券市场平稳发展，对外开放的深度和广度持续拓展，对外开放制度规则加快完善。自2016年起，债券市场开放明显提速，“债券通”、拓宽境外机构发行投资渠道、取消境外机构投资额度限制等各项开放措施加速推出。2020年7月，国务院金融稳定发展委员会推出11条金融业对外开放措施中，有3条涉及债券市场开放，如外资机构在华开展信用评级业务范围的进一步拓宽，允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照等。而提高债券市场流动性、允许外汇交易选择更多的交易对手以及改进交易后结算和托管做法等，切实改善了中国债券市场的结构，而相应的政策与制度安排，持续推动中国债券市场对外开放。

中国债券市场发展成果斐然，人民币债券资产对国际投资者的吸引力不断增强。中国债券市场对外开放步伐显著加快，推出多项举措以便利国际投资者参与，基础设施不断完善，流动性日益提升，由此中国国债被纳入富时世界国债指数，这体现中国债券市场和金融市场对外开放持续扩大的积极成果，反映国际投资者对中国推进资本市场改革开放成效的信心，以及对中国经济长期健康发展和投资营商环境持续改善优化的信心。中国国债被纳入富时世界国债指数充分反映国际投资者对中国经济长期健康发展、金融持续扩大开放的信心。长期来看，中国债市在国际金融市场上将发挥日益显著的影响，在全球投资者的投资组合中也将占据越来越高的比重。

当然，在金融市场持续开放的同时，外资持续增配中国资产对我国防范跨境资本流动风险也提出更高要求，防范跨境资本异常流动风险，金融机构和企业应当坚持风险中性原则，打击外汇投机行为，加强市场预期管理和宏观审慎管理，避免外汇市场的无序波动。

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