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每经记者：张寿林 每经编辑：卢九安

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1月16日，国债期货全线飘红。当日，10年期3只合约全线上涨。其中T1903升0.57%，收于98.295。

结合当日事件来看，1月16日公开市场业务上，央行开展3500亿元7天期、2200亿元28天期逆回购操作。同日有100亿元逆回购到期，当日实现净投放5600亿元。资金面持续维持充裕状态。

当日现券国债收益率下行幅度超过金融债，10年期国债收益率下行至两年来低位。

回顾2018年国债期货走势，自2018年9月中旬以来，国债期货10年主力连续保持整体持续回升态势，这一轮牛市起于93.87，至今已达98.295。这在各类资产收益纷纷走低的背景下显得分外诱人。

2018年国债期货屡创年内新高

回顾2018年国债期货市场，国泰君安期货分析师虞堪总结，2018年下半年以来，交易型头寸更加活跃并频繁进出场；而此时基于传统的四季度减仓回笼流动性的操作，尽管国债期货不断创下年内新高，但是国债期货持仓量锐减却说明部分机构已经止盈出场。在此阶段，若偏好短线交易的投资者或欣然接受有节奏又有韵律的波段性涨跌；但是若非短线交易高手，屡屡创出的价格新高反倒提供了较佳的减仓再谋布局的机会。

国债期货牛市行情对应的是债券牛市。2018年下半年以来，国债收益率一度大幅下行，由于国债收益率下行，其他债券收益率随之下行。债市延续牛市行情。

中信证券固定收益首席分析师明明此前在报告中指出，7月初降准后债券市场处于横盘震荡行情，11月中旬以来债市走出一波快牛行情，10年国债到期收益率从3.5%快速下行至3.3%，10年国开债到期收益率从4.0%快速下行至3.7%上下。尤其11月中旬10年国债和国开债到期收益率十天分别下行10bps和20bps。

明明指出，继2018年12月上旬十年期收益率突破3.30%后，近期再度经历了一波收益率下行行情并突破前低，截止1月7日，中债十年期国债收益率下行至3.15%，国开活跃券180210成交在3.58%。

预计债市热点将向信用债轮动

展望2019年国债期货，国泰君安期货分析师虞堪预测，10年期国债期货主力合约价格波动区间为94.780元到100.280元，5年期国债期货主力合约价格波动区间为97.800元到101.210；2年期国债期货主力合约价格波动区间为99.450元到101.890元。

融资成本是国债期货跨期价差的主导因素，基于对资金利率的判断，虞堪指出，跨期价差回升概率较大。其次，2018年度期债上涨幅度较大，目前在前期高位宽幅震荡，市场分歧明显加大。期债在2019年的走势很难强于2018年，上涨速度的放缓，会对跨期价差回升形成一定阻力，使得回升“缓慢”。

就债券而言，近期中国银行发布的《2019年个人金融资产配置策略报告》指出，2019年利率债长端收益率的进一步下行空间将被打开。主要由于宏观经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。预计10年期国债收益率最低降至3.0-3.2%区间。该报告预计利率债牛市延续。

从策略上，该报告给出的建议是，2019年利率债尤其是长端品种仍有投资价值，建议重点关注高等级信用债的投资机会及可转债的提前布局。经济基本面仍将对债市形成支撑，货币政策预计仍将维持合理宽松格局，但市场已有相对充分预期，短端利率下行动能趋弱，而长端债利率下行空间更大。随着宽信用政策实施效果的逐步显现，2019年债市热点将向信用债轮动，高等级信用债的信用利差将率先进一步缩窄，经济企稳后中低等级信用债的投资机会将进一步显现，同时补基建短板的积极财政政策下，城投债也或有收益率下行的空间。

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